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　　◆在股票的交易資訊中，籌碼的變化可以說是一種相當重要的依據，如何正確解讀量價間的關係，也就成為投資市場相當重要的課題。量價關係是以股巿成交量來判斷股價漲跌的先行指標，藉由巿場的買賣力道來研判股巿後勢的漲跌。本書利用經濟學的供給與需求，來說明量價之間的關係，且發展出獨特見解的理論，完整的敘述投資者心態，牽動著整體市場的心理結構。

　　◆本書出版的目的，為論述極少被提及的成交量能，以及量能工具「多空能量器」的研發與運用。作者以「量價進化論」為理論基礎，以已開發之「多空能量器」之實用工具軟體，透過檢視市場價量微觀變化，來判定盤中多空力道與市場趨勢的方向的關係，並勘破傳統市場價量關係的假象。本書可說是作者身經百戰的心法傳授，對於習慣參考指數及成份股進行交易決策之投資人有莫大助益。

　　◆ 將股市看成一個不斷在進化的生態系統，投資人的汰弱留強猶如物種的適者生存，為了生存競爭必須產生的風險控制行為下，衍生出的「理性抱抱論」，獲得了實體量價路徑的確實意義。而籌碼生態的物競天擇，利用基因演算找出哪些籌碼具有交配資格，所獲得的即時多空方量能，又具體化了抽象多空現象的力量消長，完成了多空能量器。「多空能量器」像是一個高速精良的專業相機，專門負責多空即時量能的顯影，提供多空資訊的快速解析優勢，也就是左右勝負關鍵的時間優勢，其優勢僅次於內線交易者。「理性抱抱論」可說是棋譜，「多空能量器」則是觀測器，一個是理論方法，一個是應用工具，兩者構成完整解讀多空量價路徑的量價進化論。

作者簡介

潘建廷

　　畢業於中原大學物理系，畢業後的第一份工作為證?營業員。自19歲即開始進入股市，以三萬元起家，24歲時即因在股市獲利而自行創業，成為知名唱片公司負責人。也曾經擔任過音樂製作公司總監、大型通路公司顧問。因生性自由低調，近年潛心研發親手打造股市量能軟體，以其獨特的交易思維，深獲券商期貨商青睞，基於好評回響不斷，決定將其操作秘笈公諸於世，因此成就本書之出版。

Ⅰ、量不是價的先行指標

市場生態結構不斷的進化，走勢也會跟著進化，股市籌碼戰本質就是財富的生存競爭遊戲，看似雜亂無章的渾沌系統，卻也存在著不得已之必然。
量價真的有關嗎？

量先價行，是幾乎每一個擁有技術分析基礎的投資人，都知道卻無把握說清楚的原理。到底是如何的先行法？真的有辦法說出個所以然來嗎？在實務上的例外情形有多少？可靠性又有多少？既然是價格的先行指標，是否能使用量先價行原理而獲利？「量價關係」四個字念起來頗為順口，但確實的關係究竟是什麼？

量能的討論，一直是個模糊地帶，明明例外情形已經多到使得現有的規則不能成為規則，斤斤計較起來卻又沒有滿意的答案，所以便很有默契的忽略不計，或當成只是個模糊的概念，認為並不妨礙建立基本觀念上的信仰。討論量價關係以及量能觀念，稀少到幾乎只剩下名稱而不見內容，但偏偏每天都會有人提及到量能，或是利用量能來做研判。只是現有的量能分析以及解讀，說是研判其實比較像是主觀感覺，說的深奧些——就是需要個人悟性，講白話就是，現有規則人人都知道不可靠，還是得依靠感覺去選邊解讀。實際上的情況就是選擇性去支持既定的多空看法，當作既定多空看法的Bonus加分項，幾乎沒人會用量能來作為主要的決策依據。

嚴格來說，量先價行——指的是新高量後有新高價，新低量後有新低價，模糊的概念是說——價漲時量增，價跌時量縮，這樣的現象表示市場比較「健康」，用健康概念來暗示行情看漲，並未明說代表看漲所以留下可圓說的空間。接觸市場時間足夠的投資人，大概不需要舉例說明例外的情況有多少，實際上，新高價不必然需要新高量的支持，而新高量後價不一定創新高，價漲量縮不代表行情會跌下來，價漲量增也不能保證走勢一定不會反轉。

量能性質已經讓人摸不著頭緒，如果還再去質疑量先價行，這個已經被大家認定的普世性質，心理上恐怕會失去理解成交量性質的重要參考依據。可是單純一句市場永遠是對的，並不能帶過量先價行已經千瘡百孔的事實，就算當成這個規則真的成立好了，關於量能的說明還有：量小不成頭，頭部是伴隨著高量產生的，那問題來了，當成交量創新高時，是後有新高價該去買，還是擔心做頭該去賣？

典型的一種對成交量的描述——需要多少成交量上攻來突破某壓力——這當然有它計算的方法，利用均量以及套牢區的成交量，能推估出大約的數字。但是在實務上，卻又常發生價漲量縮(稱為量價背離)，或另人跌破眼鏡俗稱驚驚漲的無量上漲，在全市場都看懂量價背離的同時，卻繃緊神經的看回不回，然後忽然間好像理所當然的急回，接著又讓人不由得地恍然大悟，震盪出所有認為量價背離已表態的技術性風險控制浮額後，又再繼續上漲。

由歷史K線圖去研究，可以找出很多量價背離的結構，在一段時間後真的跌了下來，可以拿去給新手當成基本入門教材。只是同樣的，量先價行或價漲量增的結構也一樣是會跌下來，這種預先設定立場的邏輯陷阱，量價背離真的是導致下跌的因素嗎？量價背離小漲一段走勢之後，擴量又漲，又量價背離再漲一段，再擴量急漲，讓投資者跟也不是不跟也不是，這種情況對投資者一點也不陌生。

本來就有漲有跌的股市中，成交量大可以說是籌碼快速換手，也可以說成是籌碼凌亂，成交量小意味著人氣不足，卻也能解讀成籌碼穩定，那麼到底是量大比較好，還是量小比較好？量能的重要性無庸置疑，可是量價之間的關係，又像是一場騙局，似有若無的隨看多看空者任意解讀，結果就是九成以上的技術分析著重在價格上，價格分析的發展百家齊鳴，而有關量能的指標，卻屈指可數。

觀察一個成熟市場，量價背離的時間恐怕比量先價行的時間多，較高的成交量，大致發生在市場多空分歧的時候，可能會有人拿出台股長期線圖，說明例如指數在五千點時均量在一千億，而萬點時均量在二千億，很明顯的，萬點時的均量大於五千點時均量，量價背離的例外只是偶爾短暫的脫序現象。而堅持成交量代表市場資金，然後資金乃市場之活水，為股市之動能的說法顯然沒錯，而這也是量先價行容易讓人誤解的原因之一。

成交金額不要只看到金額兩個字，就認為是代表資金，想像整個股市自己就是一個大主力，左手進右手出的每天進出一百萬股，一百萬股每天被動掛賣在高價，自己再主動以全部市價買回來，把價格拉高上去，交易成本忽略不計，然後你認為他手上的現金會多出來還是會減少？買進金額與賣出金額剛好相抵，他根本不需要投入多餘的資金，成交金額就會因價格升高而越來越高，這樣成交金額對於資金面究竟看出了什麼？而且注意成交股數都是一百萬股，幾乎是量價背離的情形喔。

由資金面去理解股市成交量，並不能說是絕對錯誤，但是如同上述的假設，股市每天成交換手一百萬股，隨著股市指數越高，這一百萬股的換手成交金額就會越高，賣方的銀行存款就會越來越多，而這個金額剛好就是買方購買股票所需資金，整各貨幣體系沒有多沒有少，所以股市的價格水位和成交金額，本來就是近乎套套邏輯的正相關，很難去判斷孰因孰果。換個方式說，股市隨著自身的價值升高，本來就能創造自身所需的帳面資金去構成更高的成交金額，用長期線圖去解說這個恆等式，意義何在？對於推估未來價格又有多少幫助？

由資金面去嘗試解說量價性質，不但繞了遠路還多少帶些詭辯，真要由資金面下手，不如去觀察外資的淨匯入以及廣義貨幣供給額，還直接些；前者為資金的意圖進入市場，後者為豐沛的資金構成低報酬率環境，使得股市的應有價值升高。

也許你注意到了，大盤的成交量所使用的是成交金額，而個股的成交量是使用成交股數，股市打的是籌碼戰，關鍵當然是股票籌碼的動向，如果大盤也是使用成交股數，就算是長期線圖，量先價行恐怕也會失去唯一的立論依據，連日線圖都要等到收盤後才能確認量價，已是事後諸葛，更不用說，如果使用週線圖週成交量，等到發覺後，K線已成定局，哪來的量先價行？又如何有辦法使用量先價行？

大盤應該使用成交金額，還是成交股數，也許見仁見智，短中期因為平均價格差異不大，所以無論是成交金額還是股數，其呈現的性質會是一致，而其性質不支持量先價行，然後用長期的成交金額趨勢，來支持量先價行，這除了用來交總體經濟學作業，或者專業機構拿來應付散戶用的研究報告外，實用的價值實在有限。

豐沛資金追逐有限籌碼當然會造成股價上揚，但是不能從成交金額關係去預估，中間可能的環節及變動因素太多。若真的是總體經濟的高人想投資，也不是去看股市的每日成交量，應是去考量整體經濟環境，有沒有構成豐沛資金的條件。行進間的成交金額無法倒推回去假設資金的狀態及意圖，越來越高的成交金額表示交投熱絡，不是要去作出隱含假設而不自知，就是假設到成交金額等於資金，還想隱含暗示著是買方資金，為事後解盤的價格上漲量身訂做理由。

價格上漲會因為價格表現受到注目而聚集人氣，交易可能因此相對熱絡促使成交量增加，所以到底是因為交易熱絡所以價格上漲，還是因為價格上漲所以交易熱絡，根本就像雞和蛋的關係無法釐清因果。量先價行背後是一種由量去造價的概念，它的邏輯是因為有量所以有價，這樣的單行道概念引領出了許多錯誤的結論，還有許多令人不解只能刻意忽略的量價現象。傳統對於量價關係的解釋，事後由K線看圖說故事的簡單量價關係，實際上的使用意義，只能拿來解盤，不適用於實戰。

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在生態已高度進化成熟的股市中，投資人的專業程度普遍有合理的價格共識，可是合理不代表無風險，短中期合理並不代表未知的長期合理，成交量主要構成就是不想承受長期風險的短中期籌碼，所以就短中期卡位而言，沒人想賣的不合理低點，是身不由己的套牢多方，必須執行風險控制所殺出來的，沒人想買的不合理高點，是必須保護自己的套牢空方，以及競賽中落後的空手在策略上必須去回補出來的。

短線的多空互相激戰拉扯中，當短多及短空某一方被迫不得已退場時，決定了一場又一場的短期勝負，然後籌碼重新排列繼續下一場，中多及中空對於價格波動忍受力高於短多及短空，所以短期戰敗的短多負責殺中多，戰敗的短空負責軋中空，然後繼續再分出較大結構的勝負。如此一回合接著一回合循環，小回合累積大回合，直到一方完全潰敗死心後反轉，成交量就是多空雙方交戰後的陣亡籌碼。

每個人可接受的小損失，積沙成塔，是可以釀成大行情的，而實際上當然沒有大小回合短中期的明顯界線。大小回合之間也是互相的在影響，中多會殺短多，中空也會軋短空，會形容成交量是陣亡籌碼，原因是成交量其實是同時在消耗多空方拉扯時，該回合所能產生的力量，這也就是為何一段多空未分勝負的整理結構，成交量會漸縮的原因。
拉扯中的多空雙方力量同時都在被消耗，力量先被傾斜或消耗完的一方，很容易在該回合中戰敗，陣亡籌碼暫時是等待勝負的籌碼，同時也是在累積成交量中多空的心理壓力，戰敗撤退時壓力爆發宣洩，將走勢帶往另外一個新的回合，回合之間的宣洩壓力也互相對抗或協助，走勢就在舊回合及新回合間移動。
行情大致就是這樣，循著戰敗者撤退的軌跡行進，成交量的大小，就是戰況的激烈程度，量價路徑就是戰場戰鬥過後的痕跡，並且一路改變籌碼的成本結構，等待下一次的多空勝負碰撞，這些就是成交量中所含的資訊。

那麼就不要再嘗試描述高檔量增量縮如何如何，低檔量增量縮又如何如何了。既然已經知道高檔低檔，還要管成交量做什麼？那種描述看也知道是事後解盤之用，去描述多頭以及空頭市場時的成交量變化也是同理，至於價漲量增以及量價背離不小心處理的話，也會落入類似的陷阱。

成熟市場必須假定參與者都是高手，都是理性的投資人而採取理性的動作，不但想要賺錢卡位等別人抬轎，而且懂得保護自己。除開法人刻意想賺期指價差，不然沒有人自願買高賣低，多空方想保護自己的心理壓力才是行情最大的推手，就像是到達能量障礙後就會引爆的不穩定因子，一次次的到達價格臨界點，而引發大小不一的連鎖反應，然後繼續再重新裝填累積能量，等待下一次的臨界點來臨。

現有的技術分析常識，反映了市場多空普遍認知應該要撤退的位置，可以用來預估，臨界點在哪、連鎖反應規模是裝填中、爆發中、或是已結束？所謂市場主力假如不想自己玩自己，也得要四兩撥千斤的操弄這些不穩定因子，來從中牟利。量價路徑最有效的用途，就是用來了解這件事，而不是用來搞量價背離或價漲量增幾則通則，去對抗人人都看的懂這幾則通則的股市，說難聽一點，大部分的技術分析通則，最大的用途是用來吸引你成為裝填能量的燃料。
量不是價的因，不是因為量去造就了價，反而有時價引爆了量。各種股市關於技術分析的常識，使得多空對於籌碼的短期需求供給，不完全與價格高低有關，而是跟價格型態以及價格預期有關。一次又一次的多空能各自解讀的結構，催促著多空下定離手裝填能量，然後到達臨界點價格，引爆連鎖反應量，或者蠶食鯨吞地自己人打自己人。對於股市知識愈強的高手，這時都只能身不由己，高手們心裡明白，下定離手那一刻就已決定勝負。股市生存遊戲不能動搖的鐵律，就是風險控制，錯不是錯在必須無助的當一個被連鎖反應的棋子，而是錯在一開始的心理作戰。

多方主動還是空方主動，不是決定行情方向的主因。前面提到過多空方的輪流主導發球，雖然沒有非常規律，但是多空各自都會有主動的時間。多方主動及空方主動的多空拉扯競賽中，不但是在裝填能量，也有點像是棋局，發球局被破就有可能失去先手，失去先手就被暴露在不利的位置，暴露在不利的位置就有可能力量被相對提前消耗，力量被消耗完畢就有可能被引發連鎖反應，連鎖反應一旦被引發就幾乎勝負已定。
接著極短線勝負堆積出短線勝負、再堆積出短中線、中線、一部份也許中長線，來構成行情走勢。至於長線甚至超長線，那個就叫做趨勢或是國運，不屬於技術分析甚至基本分析領域，那是由超長線持有投資者投資區域經濟，點滴累積而成的趨勢，對這些投資者而言，我們目前的分析都屬於投機領域，而成交量主要也不是由這些籌碼持有者所構成的。

投資人的財富生存競爭，淨效應就是籌碼的裝填、爆發、連鎖反應、宣洩、再裝填，這就是產生從極短線甚至到中線震盪的過程以及原因；一方面不斷的分出勝負，一方面多空雙方都在移動中尋求補給，同時也在消耗對方力量，並且也在移動中的角力，漸漸將對方不自覺暴露在不利的位置。

成交量是已發生的事實，如果還有預測未來的價值，那就需要顛覆常識，最大的空頭反而是成交量中站在多方的買方，因為他們手上有籌碼可賣，最大的多頭是成交量中站在空方的賣方，因為他們手上有最大的潛在買力。

以上所述，簡短的稱之為「理性投資人假說之爆爆樂連鎖反應原理」，我將其稱為「理性抱抱論」，於本書第六章將會進一步說明。